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(考拉)【中信建投 宏观】从大豆到CPI:对美大豆加关税,需要担忧国内通胀吗?——【价格之翼】系列之十四来源:文涛宏观债券研究摘要中国对美国大豆依赖度较高,市场普遍担心对美大豆加征关税会加大国内通胀压力。我们首先测算大豆价格对CPI的影响弹性,然后讨论加征关税后国内大豆价格上涨的幅度,最后估测对美大豆加征关税对国内CPI的影响程度。

受政策影响,中信资本欲控股哈药股份失败也有民营资本进入国资上市公司失败。2017年12月,为进一步优化哈药集团有限公司股权结构,提升资本运作能力和管理运营效率,增强企业市场竞争力,哈尔滨市国资委与黑龙江中信资本医药产业股权投资合伙企业等公司公司签订了《增资协议》,就哈药集团有限公司增资事宜进行了安排。根据增资协议,中信资本医药对哈药集团实施增资并认购哈药集团新增注册资本15亿元。本次增资完成后,中信资本控股有限公司旗下三家企业(中信冰岛、华平冰岛、中信资本医药)合计持有哈药集团60.86%的股权,哈尔滨市国资委持有哈药集团的股权下降为32.02%,中信资本控股将成为哈药集团的间接控股股东。哈药集团的实际控制人将由哈尔滨市国资委变更为中信资本控股。

在今年A股下跌,所以没有赚钱效应。资金不敢入市,也不愿意入市。而整体的金融去杠杆,在降低整个金融系统风险的同时,也导致一部分投资者恐慌性割肉,资金出逃,所以市场低迷是各种因素导致的。经过去杠杆之后,市场泡沫缩小,甚至消除了,高杠杆的风险也得到了不同程度的纠正,所以这个时候反而应该是更踏实的。

现在A股蓝筹股的估值处于底部,上证指数的平均估值只有不到13倍,沪深300的估值更是不到10倍。而中国经济在经过转型期之后,还有中长期增长的潜力。因此现在的估值肯定是被严重低估的。国内投资者因为身在其中,可能对于市场会更加悲观。而外资在国外来看,就发现情况没那么悲观。中国经济仍然是世界上增长最快的主要经济体之一,中国经济的增长潜力依然很大,所以对中国经济有信心,大家就要对股市要有信心。

基于这一判断,下面对三个分项的影响程度分别讨论。食用油。影响途径是“大豆——豆油——食用油——CPI”,需要估测两个参数,一是豆油生产成本中大豆占比,二是食用油消费结构中豆油占比。(1)对于豆油生产成本中大豆占比,我们未能找到权威数据,以投入产出表(139部门,最近可得为2012年)中植物油加工品成本中的农产品占比替代,约为47.9%。(2)食用油消费结构中豆油占比。国内食用油主要包括豆油、花生油与菜籽油,根据USDA供需报告,2017年使用量占比大约是60.8%:10.8%:28.3%;由于不同品种油类的价格不同,使用价格(统计局50城零售价格,其中花生油与菜籽油为一级)调整后,权重变为46.3%:23.2%:30.5%。豆油权重下降,原因是单价相对较低。考虑上述环节,大豆价格通过食用油对CPI的影响弹性是0.2%(47.9%*46.3%*0.9%)左右。

财报显示,今年上半年,来自北美洲、欧洲及其他国家的营业额分别同比增长18.12%、24.32%、17.86%,其中北美洲市场占比保持在75.7%左右。截至8月17日收盘,创科实业报46.15港元,对应动态市盈率20.76倍,考虑到公司强大的产品竞争力及可观的增长前景,估值不算高。

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